涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

美國總統特朗普近日於美國聯儲局減息等議題表現相對平靜，但西線無戰(zhàn)事，不等於在其他地區(qū)沒有。儘管外界正關心特朗普的健康情況，但似乎無礙其對於關稅的執(zhí)著。

關稅落實後 「雙赤」更嚴重

有趣的是，最新數字看來，實行「對等關稅」以後，美國關稅收入看來增加，但「雙赤」（貿易赤字與財政赤字）更趨嚴重，得不償失。無論如何，近期氣氛有利風險資產，背後原因相當清楚，就是對於減息有所憧憬，漸由憧憬帶來落實。

上周美國公布的數據，不出所料，投資者焦點在經濟增長放緩甚至衰退上，對於眼前部分通脹仍高於預期，例如消費物價指數（CPI）的情況，近乎視若無睹，擺明車馬已經在準備減息，尤其是美聯儲大員早已大開綠燈。

數據為本之下，當局也不可能完全事先便決定一切，都要等到開會前，數據齊備，以當時所有可能資訊作為決定的基礎。以此觀之，在不減息與大幅減息之間，比較合理的做法是先減四分一厘，既可面對早前美國勞工數據的大幅向下修訂，也可面對通脹並未完全受控，兩股力量的平衡。

利率期貨預測減幅四分之一厘

不少投資者已預期下周不只減息四分一厘，甚至有望減息半厘，畢竟近來的美國勞工市場，多方面數據都明顯轉差，相比之下，通脹維持平穩(wěn)為主，央行大員亦有數據為本下的理據以至責任，作出適當調整。

細看數據，近期公布的數字，繼續(xù)指向經濟有轉差跡象，其中密歇根大學情緒指數遜於預期，跟之前連串就業(yè)市場相關數據的放緩或惡化，可謂一脈相承。比方說，外界關心首次申領失業(yè)救濟金人數明顯增加，印證近期所見，美國勞工市場冷卻，對於本周減息憧憬有所加強。

值得重申的是，剛過去一周公布的美國通脹數據，其實並不全面受控，儘管生產者物價指數（PPI）算是符合或低於預期，但CPI卻是高於預期，如此一來，投資者比較合理的期望，是本周美聯儲減息四分一厘，而非半厘。事實上，這個估算亦跟當前的利率期貨市場所見，投資者真金白銀押注的相對一致。

美債臺高築 減半厘杯水車薪

這一切只是純粹數據為本，假設美聯儲大員以其央行雙重目標，即物價穩(wěn)定和最大就業(yè)為大前提，沒有混入添加任何政治考量，否則，若真的要為應酬或應付特朗普班子，恐怕就算一減半厘，於美國債臺高築的當下，亦是杯水車薪，無補於事，跟其力主以關稅收入填補公共財政的重大赤字一樣，是明知不可為而為之。

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