時(shí)富金融研究部

在美聯(lián)儲(chǔ)減息預(yù)期升溫的背景下，美元指數(shù)明顯受壓下行，全球資金配置加速向非美市場轉(zhuǎn)移。美債收益率下行降低了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貼現(xiàn)率，為新興市場權(quán)益類資產(chǎn)帶來估值支撐。若美聯(lián)儲(chǔ)局正式開啟減息周期，其釋放的「流動(dòng)性寬鬆」與「美元弱勢」雙重效應(yīng)，預(yù)計(jì)將將為非美資產(chǎn)創(chuàng)造長期配置機(jī)會(huì)。在這一背景下，亞太市場表現(xiàn)尤為突出。

日本股市因美日達(dá)成雙邊經(jīng)貿(mào)協(xié)定及全球貨幣寬鬆預(yù)期而大幅上揚(yáng)；港股市場則在流動(dòng)性改善和外資回流憧憬下表現(xiàn)強(qiáng)勁，恒生指數(shù)突破26,000點(diǎn)。上周恒生指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)漲幅居前，反映資金對(duì)非美市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好正在提升。

A股震盪中現(xiàn)部署機(jī)遇

A股市場在基本面改善與流動(dòng)性寬鬆的雙重支持下，有望延續(xù)穩(wěn)健上行的慢牛格局。8月生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)（PPI）同比跌幅收窄至負(fù)2.9%，為年內(nèi)首次邊際企穩(wěn)，環(huán)比實(shí)現(xiàn)持平，更是年內(nèi)首次擺脫負(fù)增長的局面，顯示出「反內(nèi)卷」政策正逐步見效，經(jīng)濟(jì)下行壓力趨於緩解。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)局減息預(yù)期顯著改善了外部金融環(huán)境：中美利差收窄紓緩了資本外流壓力，美元走弱推動(dòng)人民幣匯率企穩(wěn)回升，離岸匯率一度升至7.1水平，有效提振市場信心並吸引外資回流。隨著「金九銀十」傳統(tǒng)需求旺季臨近，內(nèi)地政策預(yù)期與海外流動(dòng)性改善形成共振，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)。展望後市，在二十屆四中全會(huì)政策視窗臨近的背景下，市場對(duì)進(jìn)一步穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期有望升溫，為A股提供持續(xù)上行動(dòng)力。

黃金價(jià)格在減息預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及通脹壓力的多重推動(dòng)下，年內(nèi)已錄得約39%的顯著升幅。作為無息資產(chǎn)，黃金在低利率環(huán)境下持有成本顯著下降，增強(qiáng)了黃金的投資吸引力。同時(shí)，全球去美元化趨勢加速，各國央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，亦為金價(jià)帶來支持。儘管近期金高位震盪，但中長期邏輯依然穩(wěn)固：美聯(lián)儲(chǔ)局實(shí)質(zhì)性寬鬆疊加去美元化趨勢深化，可望推動(dòng)黃金進(jìn)入價(jià)值重估通道，未來上行空間依然可觀。

展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)減息周期預(yù)期將為全球市場提供流動(dòng)性支撐，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上行。然而，美國政治壓力對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的擔(dān)憂，也可能進(jìn)一步推動(dòng)弱美元、強(qiáng)黃金的宏觀大趨勢。投資者應(yīng)密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)局政策走向、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變化，因應(yīng)市場環(huán)境靈活調(diào)整資產(chǎn)配置策略。

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