陳湋銘 特許公司秘書公會會士、法律學士、EMBA、證監會持牌人

近期全球金融市場科技巨頭展示出壓倒性影響力。軟件公司甲骨文因為剩餘履行義務（RPO）的巨大增長，股價大幅上升，其創辦人Larry Ellison更一夜之間超越特斯拉的Elon Musk，登上世界首富寶座；中國的阿里巴巴因雲端業務的快速增長推動股價急升；NVIDIA憑藉AI晶片需求持續增長，穩居全球市值最大公司。上述事件構成了一個現象：金融市場的核心驅動力正被科技公司壟斷，這也代表全球經濟邏輯的深刻變革。

筆者在本文剖析科技股飆升的共通因素：首先，是業務模式的訂閱化與可預測性。甲骨文的RPO 增長是當中關鍵信號。所謂 RPO，即已簽訂合同而尚未履行的訂單，反映未來收入的確定性，意味著甲骨文的雲端及企業解決方案已鎖定長期客戶，市場因此給予更高估值。相同的邏輯，也存在於Microsoft Azure、Amazon AWS 及阿里雲等雲端業務之中。科技巨頭逐步拋離傳統周期性行業，打造出一種可長期穩定變現的商業模式。

其次，是跨產業需求爆發。 NVIDA的崛起揭示了人工智能不再是實驗室裏的概念，而是具體落地到醫療、金融、製造業甚至政府治理等領域。AI 需要龐大算力，而算力又高度依賴晶片，這使 NVIDIA 幾乎壟斷產業上游。與此同時，Google（谷歌）、Microsoft、Amazon 等都以AI作為核心戰略，驅動了整個科技股板塊的再估值。

三大原因支持「美股七雄」天價市值

從市值結構來看，幾可肯定金融市場已被科技公司壟斷。根據今年數據，全球市值排名前十的公司有七間均為科技巨頭（Apple、Microsoft、NVIDIA、Amazon、Alphabet（谷歌母公司）、Meta、Tesla，即俗稱的「美股七雄」）。造成這現象的原因有三：（1）傳統製造業受限於原材料和地理，難以形成壟斷；但科技平臺依靠數字基礎設施與數據規模，能夠實現邊際成本接近零的全球擴張；（2） 在低息環境，資本追逐能提供增長的企業。科企因具備持續創新、快速擴張的特徵，被視為最佳投資標的。上述科企巨頭盈利能力與現金流非常穩健，投資者難以找到替代品；（3）科技早已不只是IT產業，深入醫療、教育、金融、製造、零售，幾乎成為各行各業的基礎設施。這種跨界滲透使科企能持續吸納其他產業的增長。

香港參與盛宴 需構建數字科技產業群

從甲骨文到阿里雲，從NVIDIA到蘋果，都成功將持續現金流與生態鎖定結合。訂閱制服務保證長期收入，數據驅動形成用戶黏性，而生態閉環確保競爭者難以輕易介入。這種商業模式不僅能帶來市場份額，還能創造時間換取空間的競爭優勢；金融市場已將科技動態視作全球宏觀經濟的重要指標，科技公司已不只是產業巨頭，更是資本市場的重要旗艦；阿里巴巴雲業務的成功，顯示中國科技公司也能在全球科技周期中找到自身位置。對香港而言，若要吸引資金，便需思考如何構建以數字基礎設施、AI、生態平臺為核心的產業群。

甲骨文、阿里巴巴、NVIDIA、谷歌、蘋果的股價高漲，不僅代表個別企業的成功，更象徵金融市場正被科技力量主導的新時代。這既是創新驅動的成果，也是資本市場邏輯變革的體現。在這格局下，最成功的商業模式不再是單純的製造或渠道，而是建立在數據、算力與生態之上的「平臺型經濟」?？萍季揞^壟斷市場的現象，短期內難以改變，但這亦為其他企業與新興市場提供了明確的啟示：誰能掌握數據，構建訂閱式收入，並形成無法替代的生態系統，誰就能在未來立於不敗之地。

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